Современный депозитарий оказывает помимо основных услуг - хранение бумаг и информации о правах на бумагу, расчеты - целый набор косвенных услуг. Накоплен достаточный мировой опыт в стандартизации этих видов услуг: принципы расчетов, в том числе наиболее поощряемый (030, Европейской ассоциацией центральных депозитариев) из них в сфере международных стандартов - «поставка против платежа» в срок Т+3.
Тем не менее на практике значительная часть расчетов совершается с задержкой против стандартных сроков, или срывается по причинам, связанным как с депозитарными рисками, так и с отсутствием системы контроля за наличием на счете депо продавца достаточного количества ценных бумаг, наличием на счете покупателя достаточной суммы денежных средств, задержкой перерегистрации ценных бумаг в реестре. Для сокращения рисков сбоев используются разные способы, например расчеты по фактически возможной дате (actual settlement date accounting), по договорной дате (contractual settlement date accounting).
Хранение ценных бумаг в безналичной форме сегодня невозможно без открытия активных счетов у реестродержателей. Фактически эта норма, присутствующая на всех финансовых рынках, ограничивает возможности безналичного оборота ценных бумаг. Депозитарий, или кастодиан, должен открывать отдельный счет хотя бы в центральном (головном) депозитарии, в котором размещается весь выпуск ценных бумаг (в форме глобального сертификата или в ином виде).
Депозитарий содействует реализации прав клиентов, осуществляя в их пользу целый набор корпоративных действий, связанных в первую очередь с распределением доходов по переданным на хранение ценным бумагам, информирование о событиях, происходящих у эмитентов. В настоящее время данный пакет услуг признан входящим в базовый набор предложений депозитария, однако, по мнению авторов, тенденции стандартизации профессиональной деятельности и сокращения издержек в рамках финансового инжиниринга ведут к тому, что данные функции с депозитарной организации становятся косвенными (дополнительными). Смысл этого процесса состоит в том, что депозитарий в "чистом" виде (то есть "не-кастодиан") вряд ли может быть рассмотрен как организация, ответственная за предоставление информации об эмитенте, более достоверной, чем та, которая получена от самого эмитента. В этом случае от эмитента требуется делегирование депозитарию обязанности по перераспределению только минимального объема информации, необходимого клиенту- инвестору для реализации своих прав, не связанных с ожиданиями по инвестиционным решениям. А в условиях стремления к сокращению операционных издержек такая функция депозитария может представляться инвесторам, притом владельцам как малых так и больших пакетов ценных бумаг, излишней. Владельцам малых пакетов обременение дополнительной услугой депозитария накладно по причине того, что она несет в себе постоянные (структурные) издержки, не зависящие от объема отдельного пакета. Владельцам крупных пакетов такая услуга тоже не требуется, поскольку они зачастую сами инициируют корпоративные действия или информируются о них от самого эмитента в более оперативном порядке.
Операции депозитария по перераспределению доходов (дивидендов, налоговые удержания) с тенденцией к централизации теряют свой смысл в рамках отдельного депозитария, поскольку концентрация информации о доходах инвесторов в едином хранилище данных может служить только средством контроля, допустим, со стороны государственных финансовых органов, но отнюдь не необходимым вспомогательным элементом налоговой системы. Вообще в условиях функционирования единого номинального держателя всех реестров отсутствует необходимость в дополнительном узле перераспределения информации и доходов, поскольку сам единый номинальный держатель может выполнять функции регистраторов, а обязанности по информированию участников рынка о корпоративных действиях обратно делегировать отдельным эмитентам или группам эмитентов. Задачей последних в свою очередь может быть аутсорсинг данного процесса специализированной организации, профессионально занимающейся рейтингом и оценкой инвестиционной привлекательности компаний, секторов, продуктов фондового рынка.
Итак, главным противоречием, выявленным авторами в рамках исследования системных ограничений депозитарного бизнеса, является проявление четкой конкуренции двух процессов в формировании профессиональной деятельности депозитариев. Это приводит к расщеплению депозитарной деятельности, что является, по мнению исследователей в рамках данной работы, негативным фактором с точки зрения позиционирования "чистых" депозитариев в экономике. Расщепление проявляется в следующих направлениях: во-первых, разделение депозитарно- хранительской и депозитарно-попечительской деятельности, во-вторых, специализация, а точнее создание отдельных дополнительных категорий депозитариев, в-третьих, отделение расчетных депозитариев от банков-кастодианов.
Явный недостаток этих тенденций состоят в том, что возникает целый набор конфликтов между профессиональными участниками, отдельными категориями инвестров, регуляторами и, наконец, нормотворцами. В российских условиях это проявляется в двойном регулировании деятельности депозитариев со стороны ЦБ и ФКЦБ, в отстутсвии перспектив разработки норм в отношении специальных депозитариев с учетом соответствия принципов Положения "О депозитарной деятельности" и экономической сутью этих структур, в возникновении необходимости разделять базовые услуги депозитария нормами ограничений деятельности.
Основной вывод по результатам рассмотрения данного вопроса имеет смысл сделать в качестве рекомендации регулятивным органам российского фондового рынка: в настоящее время в силу неоформленности депозитарных отношений основной задачей для поддержания эффективного процесса развития инфраструктуры и технологий в рамках данного сегмента является создание единого централизованного органа, ответственного за развитие сектора. Применение единой политики позволит избежать основных противоречий, приводящих к расщеплению услуг депозитарных институтов в рамках одной системы рынка ценных бумаг.
Похожие статьи:
Комментарии
Комментарии
ВКонтакте
Facebook
