Warning: Parameter 1 to modSlideMenuHelper::buildSlideXML() expected to be a reference, value given in /var/www/u0103775/data/www/dalipoteka.lred.ru/libraries/joomla/cache/handler/callback.php on line 99
Joomla Slide Menu by DART Creations
ГЛАВНАЯ
О ПРОЕКТЕ
НОВОСТИ
НЕДВИЖИМОСТЬ
ПАРТНЕРЫ
ВИДЕО

ЯНДЕКС.НЕДВИЖИМОСТЬ
НЕДВИЖИМОСТЬ
НОВОСТРОЙКИ
ЗАЯВКА НА ИПОТЕКУ
КОНТАКТЫ/СВЯЗЬ
СТАТЬИ
КАРТА САЙТА

Новое на сайте


Warning: Creating default object from empty value in /var/www/u0103775/data/www/dalipoteka.lred.ru/modules/mod_latestnews/helper.php on line 109

Warning: Creating default object from empty value in /var/www/u0103775/data/www/dalipoteka.lred.ru/modules/mod_latestnews/helper.php on line 109

Warning: Creating default object from empty value in /var/www/u0103775/data/www/dalipoteka.lred.ru/modules/mod_latestnews/helper.php on line 109

Warning: Creating default object from empty value in /var/www/u0103775/data/www/dalipoteka.lred.ru/modules/mod_latestnews/helper.php on line 109

Warning: Creating default object from empty value in /var/www/u0103775/data/www/dalipoteka.lred.ru/modules/mod_latestnews/helper.php on line 109

Создание сайтов и реклама в Интернете - РэдЛайн

Рэдлайн

Яндекс.Метрика
Главная Статьи Риски депозитарной деятельности. Их влияние на формирование и развитие депозитарной инфраструктуры

Риски депозитарной деятельности. Их влияние на формирование и развитие депозитарной инфраструктуры Печать E-mail

Основной продукт (услуга) депозитария - сбор и предоставление достоверной информации о правах на ценные бумаги. Таким образом можно описать значение депозитария с позиций члена информационного общества. На практике формы реализации этой услуги выражаются в виде учета и удостоверения прав на ценную бумагу, хранения сертификатов документарных ценных бумаг, содействия реализации прав инвестора - владельца бумаги. Такое описание услуги, присущее подавляющему большинству договоров на депозитарное обслуживание, на самом деле вовсе не отражает сути того актива, в отношении которого услуга оказывается. Дело в том, что это и не требуется в отличие, допустим, от договоров складирования оборудования.

Понятие "ценная бумага" - это в некотором роде "нормативно-правовая марка", понимание о которой едино в рамках одной национальной системы. В деловой практике, тем не менее, представление о ценной бумаге развивается намного более быстрыми темпами. Оно связано с вытеснением «классической» ценной бумаги более эффективным и универсальным экономическим инструментом повышения оборотоспособности имущества и прав, который пока только представлен как некоторая идеальная модель, зарождаемая в рамках финансовой инженерии.

Действительно, «современная» ценная бумага во многом отличается от «классической» ценной бумаги, и в условиях компьютеризации хозяйственных связей оборотоспособность отдельного имущества (актива) будет повышаться и без ценной бумаги, то есть роль «классической» ценной бумаги в этом процессе будет уменьшаться. Кроме того, использование инструмента ценной бумаги в прочих формах (например, деривативах) по «классическому» образцу уже сегодня имеет примеры достаточно серьезных негативных проявлений в виде так называемых «финансовых пузырей» - раздутие рынка ценных бумаг на базе формирования вторичных прав из бумаги, используя одно право на бумагу (См. рис. 1).

Риски депозитарной деятельности. Их влияние на формирование и развитие депозитарной инфраструктуры

Технически оборот стоимости «современной» ценной бумаги реализуется системой переводов ценных бумаг: внутри одного депозитария, а также у регистратора, и от регистратора к номинальному держателю, и между двумя номинальными держателями, переводы между депозитариями. Основная качественная характеристика этого процесса - надежность: передавая поручение, депонент уверен, что бумаги в нужный срок дойдут до счета получателя, и он будет вовремя проинформирован об этом. Немаловажным является скорость исполнения, прямой фактор эффективности и ликвидности рынка. Кроме того, в системе переводов требуется четкое определение реализации права, закрепленных ценными бумагами, пока они находятся в процессе перевода. Наконец, перевод ценных бумаг, как правило, связан с совершением сделок купли-продажи и поэтому должен быть скоординирован с переводом денежных средств в оплату ценных бумаг; международная практика предлагает использовать наименее рискованный принцип «поставки против платежа».

Правильная фиксация прав собственности на ценные бумаги является основным результатом системы учетных институтов. Российское законодательство о рынке ценных бумаг предусматривает четыре способа фиксации прав на ценные бумаги. Если эмиссия произведена в бездокументарной форме, то есть ценные бумаги «дематериализованы», то право собственности на ценные бумаги удостоверяется записью по лицевому счету в системе ведения реестра или записью по счету депо в депозитарии. Притом, в соответствии с Законом бездокументарные выпуски обязательно должны быть именными. Документарные выпуски ценных бумаг могут быть также предъявительскими. Кроме того, документарные ценные бумаги могут быть "обездвижены" с обязательным централизованным хранением и без обязательного централизованного хранения.

Для документарных выпусков ценных бумаг все бумаги выпуска должны быть удостоверены сертификатами. Однако для выпусков ценных бумаг с обязательным централизованным хранением сертификаты должны находиться в депозитарии и не могут быть выданы на руки депонентам. Сертификаты ценных бумаг без обязательного централизованного хранения могут быть выданы на руки по требованию владельцев или по желанию владельца оставаться депонированными в депозитарии.

Особым случаем представляются именные документарные ценные бумаги, поскольку, даже если депонент и получает на руки сертификат, все равно в системе ведения реестра должна сохраниться запись о соответствующих ценных бумагах на лицевом счете. Таким образом право собственности в данном случае удостоверяется и сертификатом и записью в системе ведения реестра, причем записи на сертификате должны соответствовать записям по лицевому счету.

Такая форма удостоверения права собственности, по меньшей мере, малотехнологична, а соответственно, отражает малую эффективность российской депозитарной инфраструктуры как системы технологий. Именно данный отечественный пример показывает, насколько значительно влияние представления об инструменте «ценная бумага» на формирование депозитарной инфраструктуры.

Любое отсутствие эффективности, являющееся следствием, например, недостатков правовой системы, низкого технического обеспечения, технологичности, уровня подготовки специалистов, порождает наращение массы рисков, связанных с деятельностью институтов, берущих на себя ответственность заботы о фиксации прав собственности. А высокорискованная деятельность, как было обозначено выше, получает меньшее одобрение рынка.

В работе депозитария помимо рисков, непосредственно связанных с данной деятельностью, необходимо также учитывать разнообразные риски, характеризующие техническое обеспечение, финансовую устойчивость организации, а также в целом ее защищенность от негативных политических или форс-мажорных событий. Однако в настоящее время главной задачей риск-менеджмента в депозитарии остается выявление и минимизация именно депозитарных рисков, связанных непосредственно с процессом исполнения поручений клиентов. В данную категорию включаются и риски, связанные с приемом поручений, и риски, возникающие при взаимодействии с клиентом, и риски, связанные с авторизацией поручений, риски неисполнения поручений вследствие ошибок персонала, риски невыявления ошибочных данных в поручениях, принятых к исполнению, риски, связанные с предоставлением отчетов, риски предоставления конфиденциальной (инсайдерской) информации лицам, не обладающим соответствующими полномочиями.

Значение учета рисков депозитарной деятельности настолько велико, что задача их минимизации организуется, в первую очередь, путем выставления требований государственными контролирующими органами о четком обособлении депозитарной деятельности в структуре отдельной организации (банке, брокерско-дилерской компании). Поскольку практически повсеместно депозитарная деятельность (custody) осуществляется депозитарными подразделениями в рамках организации, то дополнительно приходится учитывать риски, связанные с взаимодействием с другими подразделениями, и в первую очередь, с подразделениями, специализирующимися на других видах профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Исходя из этого, организацию риск-менеджмента в депозитарии целесообразно рассматривать в качестве трехуровневой системы:

1)     операционный риск-менеджмент - управление рисками, возникающими в процессе исполнения поручений инициаторов и совершения депозитарных операций;

2)    структурный риск-менеджмент - управление рисками, возникающими при взаимодействии депозитария, как обособленного подразделения, с другими подразделениями организации;

3)       внешний риск-менеджмент - управление рисками, возникающими при взаимодействии депозитария с «внешними» инициаторами депозитарных операций, к которым относятся клиенты и контрагенты депозитария, а также уполномоченные государственные органы.

Таким образом депозитарий с точки зрения его роли в рыночной инфраструктуре, по мнению авторов, можно охарактеризовать, с одной стороны, как институт, снижающий риски неопределенности права собственности на обращающиеся активы, в прямом применении - на ценные бумаги; с другой стороны, как институт, снижающий риски неликвидности данных активов. Притом, безусловно, основой риск-менеджмента в депозитарии как инструмента прямого действия является управление операционными рисками. Риск, как категория вероятностная, характеризует не только возможность наступления неблагоприятного события, реальные издержки на которое могут быть и не осуществлены; управление рисками подразумевает осуществление текущих затрат, связанных, к примеру, как с подготовительными техническими мероприятиями, обучением и осведомлением персонала, так и с формированием рисковых фондов. Эффективность риск-менеджмента рассчитывается отношением как можно меньшей вероятности реализации риска к меньшим затратам на предотвращение этой реализации. Качественными признаются эффективные в этом отношении операции депозитария.

В эпоху развития финансовой инженерии происходит двойное влияние новых тенденций на рынке ценных бумаг на развитие депозитарной инфраструктуры. С одной стороны, депозитарные технологии нацелены на сокращение рисков своей профессиональной деятельности, с тем чтобы достигать определенного уровня конкурентоспособности и одобрения рынка. С другой стороны, инновационные разработки последних 20-30 лет на финансовом рынке, появление различных видов инвестиционных активов и планов, диктуют необходимость пересмотра операционных схем депозитарной организации, ведения политики открытости к нововведениям. Основным стимулирующим фактором данного процесса является общепринятый принцип ограниченной ответственности за решения частных инвесторов - caveat emptor - «покупатель действует на свой риск», согласно которому, депозитарий как агент фондового рынка обособляет себя от ответственности принимать решения о снижении рисков своего клиента в той степени, в которой последние непосредственно не затрагивают компетенции профессиональной деятельности депозитария. Такое положение вещей инициирует предприимчивость финансовых инженеров в поисках схем, позволяющих быть нерасполженными к риску и одновременно снижающих операционные издержки. Составленный в 1988 году список Дж. Финнерти, сводящий главные факторы, стимулирующие появление финансовых инноваций, в 50% случаев выявил главную роль именно вышеперечисленных аргументов. Противоречие ситуации состоит в том, что из-за слабой подвижности национальной инфрастуктуры, процесс удовлетворения возрастающих потребностей клиентов тормозится, поэтому зачастую депозитарии, оказывающие услуги в рамках местных юрисдикций, не способны адекватно реагировать на новые запросы, и им приходиться предлагать кооперацию с развитыми учетными институтами из-за рубежа. Процесс интеграции в итоге представляется в виде идеи передачи опыта от более развитых правовых моделей менее развитым и приспособленным.

Обратное влияние (обратная связь) депозитарной инфраструктуры на инструменты реализации инвестиционных решений проявляются, по мнению авторов исследования, в отторжении в рамках той или иной модели исторически устоявшихся форм ценных бумаг. Явное противоречие на российском примере выражается в тенденциях реализации депозитарного хранения и иммобилизации векселей.

Интересные выводы можно почерпнуть из ситуации попытки внедрения бизнес- плана Ассоциации участников вексельного рынка (АУВЕР) «Организация выдачи и обращения биржевых коммерческих бумаг», предполагающего вводить в биржевой оборот и хранить в вексельном депозитарии биржи «коммерческие бумаги <...> в виде дисконтных серийных векселей», составленных на стандартном бумажном носителе, то есть в соответствии с Положением «О переводном и простом векселе». Сам же депозитарный учет и хранение векселей должны осуществляться депозитарием в соответствии с Положением «О депозитарной деятельности в РФ». Такая система, помимо противоречий, наблюдаемых в нормативном несоответствии данного проекта, несет в себе дополнительные риски, присущие коммерческим бумагам, перекладываемые на депозитарные организации, в то время, как сама природа данных инструментов подразумевает сохранение этих рисков за участниками сделок.

Современная депозитарная инфраструктура проявляет действие защитной реакции в отношении рисков, присущих для данной профессиональной деятельности. Помимо создания определенной политики риск-менеджмента внутри депозитариев, имеется спрос на внешнее страхование рисков. В настоящее время уже многие российские депозитарии, следуя примерам других финансовых институтов, в том числе регистраторов, имеют хорошие деловые контакты со страховыми компаниями на Западе. В этом также проявляется политика привлечения инвестиций иностранных клиентов, ведь когда речь заходит о тесном деловом партнерстве, западная сторона, естественно, первым делом обращает внимание на организацию работы по предотвращению рисков. Отсутствие страховой программы, как правило, немедленно вызывает вопрос об отсутствии налаженности риск-менеджмента.

В западной практике, условия страхования депозитариев, несомненно, ориентированы на специфику данной отрасли профессиональной деятельности. С одной стороны, страхуется нелояльность персонала в любых проявлениях, например, передача сведений о паролях и кодах третьим лицам, внесение в базу данных вымышленных реквизитов клиентов с дальнейшей регистрацией на их имя ценных бумаг, страхование компьютерных преступлений и ущерба в результате сбоев в работе электронных систем компании. С другой стороны, осуществляется страхование профессиональной ответственности депозитариев, ориентированное больше на интересы клиента.

В настоящее время, однако, в России понятие профессиональной ответственности юридически в законодательстве не закреплено, поэтому зачастую при страховании возникает вопрос о финансовой базе покрытия убытков при наступлении и подтверждении страхового случая. Поэтому нередко используются западные стандарты страхования, несмотря на то, что согласно российскому законодательству, юридические лица - резиденты могут быть застрахованы только у российских страховщиков. Приходится, получив, допустим условия страхования «Ллойдс», обращаться в российские страховые компании, выписывающие местный полис и перестраховывающие риски в «Ллойдс». Такая схема несет больший объем издержек, поскольку российские страхователи закладывают в тариф некоторую часть риска, оставляемую за собой.

Внутренее и внешнее страхование - риск-менеджмент и обрщение к публичным страховым резервам - по сути, означает преобладание в депозитраной инфраструктуре тенденций к обособлению собственных профессиональных услуг от влияния системных факторов. Депозитарная инфраструктура представляется, по мнению авторов, в виде надстройки к базисной инфраструктуре фондового рынка - одним из элементов его технологического обеспечения. Взаимосвязь с другими инфраструктурами проявлется в форме четкого разделения ответсвенности и передачи части рисков организациям других типов.

По мнению авторов, исследование рисковой составляющей деятельности депозитария является ключевым моментом в понимании тенденций развития технологий депозитарного обслуживания. Выводом из этого принципа может послужить удостоверение необходимости формирования четкой рисковой политики с выделением отдельных направлений работы в аналитических подразделениях депозитарных организаций. Значение этих иследований сводится к выработке конкретных рекомендаций по совершенствованию внутренней структуры компании и ее инновационной политики. Подтверждением результатов этих исследований могут быть тенденции рынка, выявленные маркетинговыми отделами или клиентскими группами депозитариев.

Похожие статьи:

Комментарии

Источник: http://biztimes.lv/2012/11/15/riski-depozitarnoj-deyatelnosti-ix-vliyanie-na-formirovanie-i-razvitie-depozitarnoj-infrastruktury.html

Комментарии:

 

Полезные ресурсы